四季教育 被忽略且不被看好的另一个“学而思”

K12课外培训领域,从来都容得下多方巨头。

在上市公司中,靠数学起家的不光有学而思,还有上海本土龙头四季教育。

在知名度上,四季教育(FEDU.NYSE)的关注度远不及好未来,不管从股价还是从业绩上看。根据最近公布的2019财年三季报显示,其完成营收0.91亿元,去年同期为0.87亿元,仅增长4.5%;净利润270万元,去年同期为1070万元,下挫74.8%;毛利方面,同比下滑15.7%至4810万元,毛利率同时由65.4%下滑至52.8%。

在公布财报后的第一个交易日,四季教育大跌15.9%,后两个交易日再跌10%。那么,对于这家区域龙头而言,业绩下滑幅度为何这么大?投资价值又有哪些呢?蓝鲸教育结合多位业内人士的交流,进行了深度解析。

创始人曾是数学学霸,上市前向母校华东师大捐赠1亿元

“对于上海家长来说,不一定对四季教育这家公司了解很多,但是对其承办的‘亚太杯’(亚太杯由四季教育于2008年从新加坡引入),肯定是耳熟能详。亚太杯和小机灵杯、中环杯、走美杯共称为奥数“四大杯”。含金量高,被认为是名校敲门砖。所以其热度和知名度可想而知,不过由于政策监管原因,四季教育在2018年初退出了。”一位家长兼教育创业者对蓝鲸教育说道。

自2017年11月上市以来,四季教育股价跌幅为77.13%。截至2月8日,报2.18美元,市值1.09亿美元。

据悉,四季教育由田培庆于2007年创立,2010年正式进入上海中小学课外培训领域。2010年这个时间点有必要注意下,好未来就是这一年成功在纽交所上市。

田培庆是一名数学学霸,在高考志愿书上填写的全是华东师范大学(分数线,专业设置)数学系。大学毕业后开始了在上海宁武中学的5年教书生涯,之后担任了百事可乐经营部主任,随后又进入旅游行业。

在上市前夕,田培庆向母校华东师大捐赠了1亿元,分五期,其中80%用于数学系的发展(尤其是数学核心实验室的建立)。值得一提的是,数学实验室由田培庆大学室友熊斌负责,其曾担任多届国家奥数竞赛中国领队。

“四季教育在上海的市场份额约为6%,2015年开始进入学前教育以后,近年来的战略明显是扩科扩区。在本地,有昂立教育、精锐教育,还有全国性的新东方、好未来。因此,四季教育面临的竞争也是很大,即使差异化去做,也面对政策的诸多监管。至于Q3净利润大幅下滑,有个很重要原因是调整了付款时间,以符合预付款不超过三个月的政策要求。”分析师强调道。

在他看来,如果美股中概股市值低于10亿美元,投行是不会给研报的。这在某种程度而言,是影响投资者选股的重要依据。如果从学生人数方面和好未来做一个对比的话,好未来Q3总学生人数为259万人,是四季教育的20多倍。市值方面,是179倍之距。

近三年业绩增幅有限,想象空间不足

沙利文根据总学费和学生人数计算,四季教育是上海小学生最大的课后数学教育服务商。而上海小学生数学市场2017年规模为46亿元,预计2020年将增加至74亿元。从这个数据进一步证明,四季教育只靠数学和上海市场的天花板之低。

从近三个完整财年业绩来看,其每年营收平均增长约1亿元,净利润增长约3000万元。在2019财年前九个月,四季教育的营收为2.7亿元,同比增长16.1%;净利润为170万元,同比下降56.5%。可以估计,其2019财年数据并不会极大超预期。

此外,上市前的2016年,四季教育净利润一度还出现了亏损。这不由得让人产生疑问,为何一家成立了10年的教育企业,体量并没有跑出来?

四季教育的一位投资人认为,首先,其前几年的战略偏保守,尤其仅仅以上海为中心。因为教育培训市场本来就是百花齐放,指望一家通吃不太可能;其次,在资本运作上面不是很积极。从历次融资来看,四季教育并没有引入实力特别强大的投资机构。这严重制约了资金运作效率和扩张速度;最后,可能和创始人的情怀有很大关系,所以在商业变现上有些发展不是很快。

蓝鲸教育从三季报还发现,四季教育销售和营销费用仅仅只有830万元,去年同期为980万元,还同比下降15.3%。同时,学习中心数量由去年的33个增加69.7%至56个。

另一位A股教育分析师进一步补充道,相比同样深耕上海的昂立教育和精锐教育,四季教育的知名度和广告投入要逊色很多。一个季度的营销费用只是百万级,如何扩招学生呢?某些龙头企业一个广告投放渠道都在千万级别。上市以来,也没有见到特别大的并购动作。所以即使开始布局走出上海,见效也不是很大。

总结

K12战争早已由区域转向全国市场、转向在线教育市场,尤其在如今严监管的大环境下。对于没跑出来的区域龙头,等待的结局极大可能只有并购重组了。

市场目前成熟的模式就只有两种,一种是好未来、新东方式的扑向在线教育,一种是精锐教育式的进行外延并购。

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